一部“三亿月活”的反转剧，导演刚喊咔，投资人要不要跟着撤？
【先给没吃瓜的补个课】
周五傍晚，一条“B站AI大拿张迪闪辞”把港股科技群炸成烟花。有人哀嚎“刚回本又腰斩”，有人幸灾乐祸“早就说B站搞不定AI”。股价当天跌6%，情绪比弹幕还密。可冷静下来捋一捋：张迪入职才俩月，三谋、鸭科夫、广告增速都跟他没关系，他走不走，真能把“困境反转”的剧本撕了？本篇就掰开聊：B站到底拿的是“绝地反杀”还是“继续吃土”的剧本。
1. 每家公司自带剧本，B站写的是“困境反转”
投资最怕“串戏”——拿消费降级去套老铺黄金，拿AI概念去硬按美团外卖。B站的基因是“3亿月活的年轻社区”，过去亏到让人怀疑人生，去年靠《三谋》一次性回血，广告又蹭上AI投放的东风，连续两季盈利。市场一看：哟，会赚钱的小破站？于是给它贴上“困境反转”四个大字。逻辑简单粗暴：游戏+广告两条腿，能把亏损窟窿填上，估值就能从“市梦率”回到“市盈率”。张迪离职，顶多算剧组换灯光师，主角还是游戏和广告，别被标题党带节奏。
2. 游戏：小团队炸出大爆款，成本低到令人发指
《三谋》的成功让市场第一次正视B站自研，但大家更担心“后继无游”。结果10月底《鸭科夫》上线，三天50万份，直接把Steam热销榜干到第一。关键这游戏是五人小团队做的，成本估计还不够大厂买张原画。官方还没开联机，MOD社区已经自己玩嗨，B站相关视频播放量飙到5亿。明年春节还有《三国百将牌》，定位“带技能的斗地主”，节奏短平快，完美适配打工人的碎片时间。低成本、高话题、易裂变——B站把“小破游”玩成“印钞机”。只要这种“抽奖式爆款”一年能中一次，游戏这条腿就算站稳。
3. 广告：AI不是噱头，是真金白银的eCPM
很多人一听“AI+广告”就翻白眼，觉得又是PPT。B站的做法很土但很实用：用模型预测用户啥时候愿意看广告，再把恰饭视频精准塞到弹幕高峰期。三季度财报电话会透露，AI撮合的广告消耗同比翻了三倍，eCPM（千次展示收入）直接拉高15%。广告主不傻，同样的预算，B站转化成本比短视频平台低20%，自然追加预算。张迪在的时候负责搭大模型框架，核心算法已经落地，后面就是工程化迭代，换个人也能跑。说人话：地基打好了，泥瓦工离场，房子不会瞬间塌。
4. 张迪闪辞：情绪折价，还是黄金坑？
资本市场最怕不确定性，张迪的title太唬人——“前阿里P10、AI业务一号位”，跑路消息一出，空头直接高潮。但细看时间线：三谋盈利、鸭科夫爆款、广告提速都发生在他入职前。换句话说，B站这波反转靠的是“游戏自研+社区生态”，不是“AI天降大神”。张迪离职，短期情绪折价难免，却也把估值按回起跑线。真看好困境反转的人，反而拿到打折票。再说句腹黑点的：张迪是不是拿B站当跳板、阿里是不是更高价挖人，这些八卦跟季度财报一毛钱关系没有。投资买的是持续盈利能力，不是个人英雄主义。
5. 反转剧才演第一季，要不要继续追？
总结下逻辑：
游戏：低成本爆款验证，明年还有卡牌候补；广告：AI提效已落地，客户用钱投票；社区：3亿月活基本盘，用户平均年龄24岁，时间价值极高；估值：情绪杀完回到2倍P/S，低于历史中枢。
困境反转的剧本，第一幕刚演完，主演证明自己“会赚钱”，第二幕才决定“赚多少钱”。如果你相信年轻人口红利、相信小游戏大流量、相信广告技术迭代，那张迪的离场就是插曲，不是终局。当然，反转剧也有拍烂尾的风险：版号收紧、爆款断档、管理层又犯中二。投资说到底就是赌概率，下车还是加仓，先问自己对剧本的信心，再问自己对波动的胃口。
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